Bude aj naďalej pokračovať pre akcie priaznivé obdobie?

21.05.2013 | BNP Paribas AM | Investície

Joost van Leender CFA, investičný špecialista alokácie a stratégie v BNP Paribas Holandsko, analyzuje nedávny silný výkon akcií z rozvinutých trhov a pýta sa, či je pravdepodobné, že tento trend bude pokračovať aj v budúcnosti.

92573033_1_.jpg

Americké akcie dosiahli nové rekordné maximá. Čo podľa Vás je za rally týchto akcií?

Myslím, že pre túto „rally“ existuje hneď niekoľko dôvodov. Tým najdôležitejším je, že centrálne banky odobrali koncové riziká. Európska centrálna banka potom predstavila vlastný program skupovania cenných papierov. Vzhľadom k tomu, že oznámenie tohto programu spôsobilo pokles výnosov štátnych dlhopisov krajín na periférii eurozóny, však ECB zatiaľ nekúpila jeden jediný dlhopis. Americký FED stále skupuje krátkodobé štátne dlhopisy a na hypotéky naviazané cenné papiere v objeme 85 miliárd dolárov mesačne, kedy v tomto procese bude pokračovať do doby, pokým americký trh práce začne vykazovať udržateľný a zlepšujúci sa trend. V Japonsku potom guvernér Bank of Japan predstavil plán agresívnejšej politiky kvantitatívneho uvoľňovania smerujúceho ku zvyšovaniu inflácia na 2 % a podpore ekonomického rastu.

Taktiež ekonomické správy boli pozitívne. Americký trh s nehnuteľnosťami vykázal ďalšie zlepšenie, rastúca cena nehnuteľností by potom mala mať pozitívny dopad na náladu spotrebiteľov a ich chuť míňať peniaze. V prípade USA už niekoľko mesiacov mierne rastie zamestnanosť. V Japonsku potom vidina agresívnych monetárnych a fiškálnych stimulov nazývaných „Abenomika“ zvýšila dôveru ako medzi výrobcami, tak aj medzi domácnosťami. Pozitívne údaje vykázali taktiež hlavné indikátory eurozóny aj tie, ktoré v minulosti boli sklamaním.

Myslíte si, že toto obdobie potrvá?

V Európe v tejto chvíli vidíme tri riziká. Jedným je slabý rast, kedy pokles PMI (index nákupných manažérov) otriasol nádejami na rýchle zotavenie. Druhým rizikom je politická situácia v Taliansku, kde politické strany neboli schopné zostaviť vládnu koalíciu. Zo širšieho uhla pohľadu tu vidíme tiež riziko odporu voči reformám a úsporným opatreniam.

Tretím rizikom na našom zoznamu je záchrana Cyprusu, ktorá zvýši zadlženie tejto krajiny na 150 % HDP, zatiaľ čo ekonomika Cyprusu poklesne kvôli oddlžovaniu bankového sektora (na ktorom sa budú podieľať ako akcionári tak aj majitelia dlhopisov a veľkí vkladatelia). Vidíme tu taktiež riziko šírenia nákazy v prípade, že bude musieť dôjsť k reštrukturalizácii cyperského dlhu. Valuácia bánk z periférnych krajín eurozóny nedávno poklesla, rast naopak zaznamenali spready dlhopisov bánk z týchto krajín. Bailout by v tomto prípade mohol viesť k odlivu depozít alebo zníženie ratingov.

V USA poklesla, v súvislosti so zvýšením daní, dôvera spotrebiteľov. Spotrebiteľské výdavky si doposiaľ viedli celkom dobre, s nižšou dôverou a miernym rastom príjmu bude podľa nás ďalší rast spotrebiteľských výdavkov pomalý. V marci taktiež došlo k zvráteniu pozitívneho vývoja výrobného indexu ISM, to keď tento index zaznamenal pokles spôsobený pravdepodobne tým, že spoločnosti už ďalej nezvyšujú svoje zásoby. Výhľad pre Japonsko je teraz prívetivejší, štrukturálny problém však zostáva tu aj naďalej. Pokiaľ výška inflácie spustí rast dlhopisových výnosov, mohla by sa stať už aj tak veľmi krehká fiškálna situácia tejto krajiny ešte viac zraniteľná.

Budú japonské akcie pokračovať v solídnych rastoch?

Myslíme si, že optimizmus trhov spojených s „Abenomikou“ je trochu prehnaný, najmä s ohľadom na štrukturálne problémy Japonska. Nedávny vývoj vo Veľkej Británii potom ukázal, že vytváranie ekonomického zotavenia cez monetárnu politiku je ťažšie ako by sa na prvý pohľad mohlo zdať. Hoci pozitívne naladené trhy spôsobili, že sme uzavreli naše pozície špekulujúce na pokles japonských akcií.

Navzdory rétorike centrálnych bánk si nemyslíme, že inflácia vzrastie. Potom, ako ju trhy ocenili  na nižšiu mieru inflácie, realizovali sme zisky z predaja časti nášho portfólia dlhopisov viazaných na infláciu. Ďalšiu časť portfólia týchto dlhopisov nechávame nedotknutú, pretože očakávame, že inflácia v eurozóne zostane nízka alebo, že dokonca budeme svedkami deflačných tlakov.

Požiadajte o bezplatnú konzultáciu
Poraďte sa o svojich financiách s víťazom testu finančných poradcov. Dohodnite si nezáväznú a bezplatnú konzultáciu kliknutím tu ešte dnes
Máte otázku k finančnému plánovaniu a
k finančným produktom? Opýtajte sa nás!

Chcem zodpovedať otázku
Katalóg podielových fondov


Získajte prehľad o podielových fondoch

1,2889
-
2,0219
-
1,1549
-
886,37