Firemné dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín: svetlý bod na dlhopisovom trhu

28.05.2013 | BNP Paribas AM | Investície

Vábenie ponukou vyšších výnosov, investori sa hrnú do firemných dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín. Gégoria Rifaut, investičný špecialista na dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín vysvetľuje, prečo z jeho pohľadu bude tento trend pokračovať aj v budúcnosti.

plan_06_graf_a_bryle.jpg

Rozvíjajúce sa trhy zostanú aj v roku 2013 relatívne svetlým miestom na dlhopisových trhoch. Náš základný odhad je, že úrokové sadzby vo väčšine rozvinutých a rozvíjajúcich sa krajinách zostanú na nízkych úrovniach dlhšie, než trhy aktuálne odhadujú.

Rozvíjajúce sa krajiny  zostanú relatívne svetlým miestom na dlhopisových trhoch aj v roku 2013. Náš základný odhad je, že úrokové sadzby vo väčšine rozvinutých a rozvíjajúcich sa krajinách zostanú na nízkych úrovniach dlhšie, než  trhy (ktorých odhady boli doposiaľ presné) aktuálne odhadujú. Makroekonomické pozadie pre rozvíjajúce sa krajiny v roku 2013 je mierne lepšie ekonomický rast, kedy očakávame, že ekonomický rast rozvíjajúcich sa krajín dosiahne v tomto roku v priemere 5 % (vlani rozvíjajúce sa krajiny ako celok vykázali rast 4,6 %).

Na konci marca tohto roku vykázal trh s korporátnymi dlhopismi z rozvíjajúcich sa krajín vyššie výnosy než ostatné typy dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín (výkonnosť year to date). Náš benchmark (JP morgan Corporate Emerging Bond Index Diversified) zahŕňa 878 dlhopisov celkom 412 emitentov. Priemerný rating týchto dlhopisov, výnos ku koncu marca robil 4,68 %. Toto robí korporátne dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín cennými papiermi s jedným z najväčších výnosov na dlhopisových trhoch.

Dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín, vrátane tých korporátnych, sa aktuálne tešia zo štrukturálneho prílivu kapitálu. Na základe údajov z konca februára tohto roku odhadujeme, že korporátne dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín v tomto roku prilákali v priemere 4 miliardy dolárov (odhad pre rok 2013). Okrem toho veríme, že veľkú časť svojich zdrojov majú v korporátnych dlhopisoch z rozvíjajúcich sa krajín zainvestované aj investori snažiaci sa o prekonanie výnosov štátnych dlhopisov.

Podľa nás zostane dopyt po týchto cenných papieroch aj naďalej silný, najmä s ohľadom na relatívne malú alokáciu korporátnch dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín v portfóliách penzijných fondov a poisťovní z rozvinutých krajín. V súvislosti so stále priaznivou valuáciou korporátnych dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín, jednotliví emitenti pokračujú vo využívaní pre nich priaznivej situácie, čo je zrejmé najmä pri pozorovaní prílivu hotovosti, ktorá týmto spoločnostiam umožňuje ich financovanie na kapitálovom trhu. Nové emisie korporátnych dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín dosiahli v januári tohto roku, s objemom 42,1 miliardy USD nové maximá, to keď o cca 10 % prekonali predchádzajúci rekord z minulého septembra, kedy bolo emitovaných 38,3  miliárd USD.

Nový rekord bol dosiahnutý najmú v súvislosti s vlnou nových emisií dlhopisov s vysokým výnosom, kedy bolo emitovaných celkom 18,1  miliárd USD týchto cenných papierov.

Nízke úrokové sadzby a kvantitatívne uvoľňovanie v USA by v roku 2013 mali tlačiť výnosy dlhopisov dole. Dlhopisy s investičným stupňom (investment grade) z rozvíjajúcich sa krajín sa stále obchodujú s o 100 bodov vyššími výnosmi než korporátne dlhopisy s vyšším investičným stupňom, zatiaľ čo cenné papiere s vysokými výnosmi sa obchodujú s o 120 bodov vyššími výnosmi (údaje sú z konca februára). Súčasne,  dlhopisy emitované spoločnosťami z rozvíjajúcich sa krajín stále platia za riziko viac, než dlhopisy amerických spoločností s vysokým ratingom (viď. graf 1). Očakávam, že táto riziková prémia bude v roku 2013 redukovaná a že sa dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín stanú mainstreamom pre rýchlo rastúcu investičnú tiredu.

Graf 1. Spready medzi dlhopismi amerických spoločností a spoločností z rozvíjajúcich sa krajín na jednotku čistého zadlženia (bps/x)

 

 

Dôležitým trendom je v prípade trhu s podnikovými dlhopismi z rozvíjajúcich sa krajín rastúci objem emisií denominovaných v miestnej mene, ktoré odstraňujú nesúlad medzi výnosmi spoločností a splácaním ich dlhopisov. Podobný trend, smerom k emisii dlhopisov v lokálnej mene, sme pred cca desiatimi rokmi videli v prípade štátnych dlhopisov rozvíjajúcich sa krajín. Zatiaľ sme investovali výhradne do firemných dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín denominovaných v USD. Spoločnosti, do ktorých dlhopisov sme investovali, potom majú úverový profil, ktorý už trhy poznajú. Pri týchto dlhopisoch je taktiež vyššia miera plnenia, práve kvôli denominácii v inej mene než je americký dolár.

Pre rok 2013 očakávame úroveň absolútnych výnosov podnikových dlhopisov z rozvíjajúcich sa krajín medzi 7,5 -8,5 %. Náš veľmi pozitívny výhľad pre podnikové dlhopisy z rozvíjajúcich sa krajín je založený na silnom prílive kapitálu, vývoji dlhopisových trhov  v miestnych menách a solídnom zlepšení fundamentu emitentov. Pre nás, ako aktívnych manažérov, je kľúčové identifikovať dobrých emitentov a sektory a vyhnúť sa spoločnostiam so slabšími fundamentmi.

Požiadajte o bezplatnú konzultáciu
Poraďte sa o svojich financiách s víťazom testu finančných poradcov. Dohodnite si nezáväznú a bezplatnú konzultáciu kliknutím tu ešte dnes
Máte otázku k finančnému plánovaniu a
k finančným produktom? Opýtajte sa nás!

Chcem zodpovedať otázku
Katalóg podielových fondov


Získajte prehľad o podielových fondoch

1,2889
-
2,0219
-
1,1549
-
886,37