Japonsko: kupujte na dne, ale berte ohľad na betu
V prípade japonských akcií vidíme súčasnú korekciu ako príležitosť k výhodným nákupom. Tieňovou stránkou pozoruhodnej rally japonských akcií trvajúce od roku 2012, je riziko vyššej bety a vyššej volatility.
Držte sa späť od amerických dlhopisov a nebojte sa krachu japonských dlhopisov
Čo sa týka výnosov, tie by mali rásť najmä v USA, a to v súvislosti s očakávaným koncom kvantitatívneho uvoľňovania. Dôvody pre toto tvrdenie sú pritom hneď dva. Tým prvým je fakt, že kvantitatívne uvoľňovanie znížilo výnosy desaťročných dlhopisov cca o 100 bázických bodov (ako podľa odhadu FED), tak podľa našich vlastných výpočtov), toto umelé stlačovanie výnosov by potom malo v ďalších 12 – 18 mesiacoch postupne pominúť. Po druhé, všetky kroky FED v oblasti monetárnej politiky sú podmienené zlepšením reálnej ekonomiky, to zn. mali by rásť aj výnosy. V prípade japonských štátnych dlhopisov je však situácia iná. Zatiaľ čo v prípade USA vyženie koniec kvantitatívneho uvoľňovania výnosy amerických aj iných štátnych dlhopisov smerom hore pomerne skoro, v prípade samotnej BoJ je možné očakávať premietnutie dopadu programu masívnych nákupov dlhopisov až v dlhšom horizonte (cca rok 2015).
V súvislosti stým taktiež nevidíme žiadny veľký nárast výnosov desaťročných dlhopisov (nárast z 0,8 % na 0,9%) a zostávame pri našom odhade výnosov 0,6 % ku koncu tohto roka. Dlhodobé vyhliadky trhu s japonskými štátnymi dlhopismi však vyzerajú úplne inak. Ako náhle bude (pokiaľ niekedy bude) splnená úloha súčasnej uvoľnenej monetárnej politiky, bude BoJ zrejme zvažovať znižovanie objemu obrovských nákupov aktív.
Potom čo sa tak stane, mohli by výnosy japonských štátnych dlhopisov vykázať výrazný nárast. Guvernér Kuroda sa síce pokúsil existujúcu situáciu vysvetliť, jediné čo sa mu však očividne podarilo je to, že zmiatol trhy. BoJ následne musela rýchlo intervenovať, čo je dôkazom toho, že v krátkodobom horizonte (cca 18 mesiacov) bude BoJ skutočným „market makerom“ na trhu s japonskými štátnymi dlhopismi.
Vzhľadom k tomu, že BoJ bude robiť všetko preto, aby zabránila rastu výnosu počas celej doby, kedy bude pacient (japonská ekonomika) užívať nové lieky monetárnej politiky, sú obavy o krachu trhu s japonskými dlhopismi prehnané.

