Prečo investovať do európskych akcií?

04.04.2013 | BNP Paribas AM | Investície

Európske akcie sa v nedávnej dobe nachádzali v neľútosti investorov, a to najmä kvôli znepokojujúcim výhľadom ratu HDP vo väčšine regiónov, spolu v kombinácii s rizikom možného rozpadu eura. Podľa Daniela Hemmantsa však všetko toto viedlo k vytvoreniu príležitosti obchodovať s cennými papiermi, a to,  oproti americkým akciám, s najväčším discountom za niekoľko uplynulých desaťročí.

penize_04_euro_a_evropa.jpg

Lenže, čo sú to európske akcie?

Všeobecný predpoklad je, že sa jedná o spoločnosti prevádzkujúce väčšinu svojho biznisu na tuzemských trhoch. Preto taktiež dochádza k tomu, že investori namiesto týchto spoločností preferujú tie z rozvíjajúcich sa trhov. V dlhodobom horizonte (30 a viac rokov) však neexistuje dôkaz korelácie medzi rastom národného HDP a príjmami tuzemských akciových spoločností. Akciovým spoločnostiam sa totiž darí udržať alebo zvyšovať marže bez ohľadu na vývoj ekonomiky (odvetvia s vysokými maržami však priťahujú nových hráčov, ktoré tlačia na ich pokles). V skutočnosti však cca 50 % príjmov európskych spoločností pochádza z obchodných činností prevádzkovaných mimo Európu. Odhliadnuc od  odvetví ako sú telekomunikácie a utility, toto číslo je dokonca ešte vyššie. Väčšina európskych spoločností má teda „nadnárodnú“ povahu. Čo je však možné považovať až za zvrátené je to, že sú to práve operácie mimo Európu, ktoré majú potenciál vysokého rizika najmä kvôli nadmieru optimistickým predpokladom ekonomického vývoja týchto krajín. Naproti tomu, očakávania z európskych operácií sú nízke, to zn. potenciálne menej rizikové.

Ak má teda mnoho európskych spoločností nadnárodnú pôsobnosť, ponúka sa otázka, prečo vlastne investovať do akcií ako takých?

Akcie ako investície boli v uplynulej dekáde sklamaním, teda pokiaľ ste neinvestovali v roku 2002, kedy sa ceny akcií nachádzali na veľmi nízkych úrovniach. Nielenže boli nízke výnosy generované akciami, ale boli pomerne volatilné. Vďaka vývoju pripomínajúcemu horskú dráhu mohli tak investori v každom roku od roku 2002 stratiť až 43 % hodnoty svojich investícií (MSCI Europen marec 2008 – marec 2009). V porovnaní s týmto sa zdali byť oveľa lepšou investíciou dlhopisy s pevným výnosom. Nedávno však centrálne banky USA, Európy a Japonsky spustili programy kvantitatívneho uvoľňovania a finančnej represie, ktoré mali za úlohu zníženie výnosov štátnych dlhopisov s dlhou splatnosťou. To sa nakoniec podarilo, výnosy kvalitných štátnych dlhopisov sa pohybujú na pre investora úplne nezaujímavých úrovniach. Je potrebné ale dodať, že k tomu prispela aj „úspešná“ politika zvyšovania inflácie, ktorá je pre politikov prijateľnejšia než zavádzanie úsporných opatrení.

Akcie sú v neposlednom rade taktiež zaujímavé tým, že ponúkajú aspoň čiastočný stupeň ochrany proti inflácii. Niektorí investori majú však averziu k riziku a môžu sa tak objaviť v „pasci“ historických výkonov či regulácií, napr. v podobe tlaku na banky a poisťovne k odkupovaniu štátnych dlhopisov.

V tejto chvíli smeruje do európskych akciových spoločností len obmedzené množstvo investícií, tieto prichádzajú veľmi často zo strany samotných spoločností, ktoré využívajú lacné úverové zdroje k akvizíciám či spätným odkupom akcií.

Valuácia a dividendové výnosy

Aj keď môžu byť akcie lacné v porovnaní s dlhopismi, neznamená to, že sú lacné v absolútnom meradle, ktoré je najlepším počiatočným bodom v tejto chvíli, kedy sa začneme na akcie pozerať ako na dlhodobú investíciu. Aj v tomto smere sa európsky akciový trh nezdá byť drahý, ponúka totiž v rámci rozvinutých trhov najvyššie dividendové výnosy (4 %) a obchoduje sa s najlepšou valuáciou od 80. rokov minulého storočia.

Pokiaľ európske akcie vykazovali v uplynulej dekáde slabé výkony, sú stále lacné?

Zatiaľ čo ceny akcií nerástli príliš, rasty ziskov týchto spoločností vzbudzovali rešpekt. V priemere sa európske akcie nachádzajú v dobrom stave. Odhliadnuc od finančného sektora, tieto akcie vykazujú nízku mieru zadlženia pri maržiach nachádzajúcich sa blízko historických maxím.

 

 

Výhľad pre finančné inštitúcie

To je už druhý krát, čo som pripomenul finančný trh ako výnimku. Tieto spoločnosti stále tvoria 20 % MSCI Europe Index, a preto teda došlo k tomu, že sa tento index pohybuje na historicky nízkej valuácii. Banky rovnako vykazujú vysoké percento príjmov generovaných na domácich trhoch, na rozdiel od telekomunikácií a utilít sú potom taktiež veľmi cyklické. Znamená to, že by mali akcie finančných inštitúcií kupovať len investori s poriadnou dávkou optimizmu? Príjmy bánk sú teraz stlačované nepriaznivým ekonomickým vývojom, spôsobeným hlavne úverovým boomom, v rámci ktorého dochádzalo opakovane k zlým rozhodnutiam. Banky už tieto zlé úvery odpísali a zabezpečili sa proti pôžičkám, ktoré sú v dobe ekonomického poklesu neprofitabilné. Teraz, 4 roky po vypuknutí krízy, sa taktiež dostávame na pomyselný vrchol ochranných opatrení, ktorých počet a rozsah by mal postupom času klesať, čo by malo viesť k rastu bankových ziskov bez ohľadu na vývoj HDP.

Situácia vo finančnom sektore však nie je jednotvárna, napr. investičné bankovníctvo sa nachádza pod silnými regulačnými tlakmi, zisky sú tu naviac veľmi volatilné. Napriek tomu poisťovacie spoločnosti bojujú s prostredím nízkych úrokových sadzieb. V prípade investícií do finančného sektora je teda vhodné investovať selektívne.

2013 bude rokom selekcie akcií

Čo je veľmi dôležité – náš fond drží portfólio 50 akcií, to zn. nie akcie celého trhu. Pokiaľ chcete investovať do portfólia ako celku, mali by ste si kúpiť ETF. Energia nášho tímu je takmer výhradne smerovaná na aktívny výber akcií pri extrémne normatívnom prístupe. Usilujeme sa o to, aby naše investície v dlhodobom horizonte smerovali do spoločností pôsobiacich v dobre štrukturovaných odvetviach. Týmto máme na mysli odvetvia s prijateľnou mierou konkurencie. Obzvlášť sa nám páčia konsolidované odvetvia tvorené spoločnosťami, ktoré sa nachádzali mimo stredu záujmu a ktoré vykazujú nízku valuáciu. Veríme, že akcie z dobre štrukturovaných odvetví môžu viac ovplyvniť svoj osud a sú v lepšej pozícii pre rast výnosov v čase, nezávisle na vrtochoch ekonomického cyklu.

Okrem toho sa snažíme vyhnúť akciám z vysoko konkurenčných odvetví alebo odvetví, kde je pozornosť trieštená novými hráčmi na trhu.

Spočítané a podtrhnuté, podiel aktívne vybraných akcií je v našom portfóliu 80 % to zn. nedochádza k jednoduchému kopírovaniu európskych akciových indexov. Existuje totiž mnoho častí trhu, ktoré považujeme za štrukturálne nezaujímavé.

V rovnakom období potom dávame lem obmedzený priestor našej schopnosti odhadnúť ďalší vývoj trhu, sektora, zmenu štýlu či iných makroekonomických pohľadov. Radšej sa snažíme zabezpečiť si v porovnaní s trhom nadpriemerné výnosy, vyhýbame sa preplácaniu kvalitných akcií z dobre štrukturovaných odvetví a snažíme sa o ďalšiu podporu rastu výnosov.

Požiadajte o bezplatnú konzultáciu
Poraďte sa o svojich financiách s víťazom testu finančných poradcov. Dohodnite si nezáväznú a bezplatnú konzultáciu kliknutím tu ešte dnes
Máte otázku k finančnému plánovaniu a
k finančným produktom? Opýtajte sa nás!

Chcem zodpovedať otázku
Katalóg podielových fondov


Získajte prehľad o podielových fondoch

1,2889
-
2,0219
-
1,1549
-
886,37